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我國(guó)是全球最大的貨物貿(mào)易國(guó)和工業(yè)國(guó)。依托強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)底色，我國(guó)商品期貨成交量連續(xù)多年位居全球首位，為打造世界一流期貨交易所奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近日，全球期貨交易所綜合排名首次發(fā)布，上海期貨交易所躋身全球第二梯隊(duì)前列，顯示我國(guó)期貨市場(chǎng)在全球定價(jià)體系中的地位不斷上升，也折射了我國(guó)期貨市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

全球期市新格局

隨著全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈重塑和能源轉(zhuǎn)型加速，期貨市場(chǎng)在價(jià)格信號(hào)傳遞、風(fēng)險(xiǎn)管理、提升資金配置效率上的作用愈發(fā)凸顯。

此次復(fù)旦大學(xué)發(fā)布全球首個(gè)期貨交易所綜合排名，由復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍教授帶領(lǐng)課題組編制，構(gòu)建了一個(gè)多層次、多維度的評(píng)價(jià)體系——從功能表現(xiàn)、治理表現(xiàn)到宏觀表現(xiàn)“三位一體”，堅(jiān)持“跳出期貨看期貨”，既看交易所自身的功能發(fā)揮和內(nèi)功建設(shè)，也把其放在國(guó)家大宗商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)、金融能級(jí)的更大坐標(biāo)中來考察，對(duì)全球16家具有代表性的期貨交易所，在2016年至2025年的表現(xiàn)進(jìn)行了橫向比較。

結(jié)果顯示，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)、洲際交易所、香港交易所集團(tuán)位居前三。上海期貨交易所躋身全球第二梯隊(duì)前列，與港交所共同構(gòu)成亞太地區(qū)“第一方陣”。

這一變化標(biāo)志著全球期貨定價(jià)格局正從長(zhǎng)期的“歐美中心”向“歐美+亞洲雙中心”轉(zhuǎn)型，這背后是全球產(chǎn)業(yè)版圖遷移、貿(mào)易格局重塑，更是新興市場(chǎng)制度能力與金融實(shí)力的整體躍升。

“這套指標(biāo)體系填補(bǔ)了國(guó)際上缺乏全面量化評(píng)估交易所工具的空白，有望逐步形成具有全球影響力的‘上海標(biāo)準(zhǔn)’?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春表示。

三大趨勢(shì)成亮點(diǎn)

過去10年，全球大宗商品衍生品市場(chǎng)不僅“做大了”，更“變得不一樣了”。

市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)張。地緣沖突、貿(mào)易摩擦、能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈重構(gòu)，使大宗商品價(jià)格波幅顯著放大，企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)對(duì)套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的需求急劇上升。

近5年，全球場(chǎng)內(nèi)商品期貨和期權(quán)成交量增長(zhǎng)超過六成，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超10%。我國(guó)境內(nèi)商品期貨和期權(quán)成交量翻了1倍，年均增長(zhǎng)約 14%，成為推動(dòng)全球市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要力量。在能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等品種中，多數(shù)交易所的成交量、持倉規(guī)模創(chuàng)歷史新高，期貨市場(chǎng)的國(guó)際定價(jià)功能更加凸顯。

創(chuàng)新能力增強(qiáng)，綠色與科技品種加速涌現(xiàn)。圍繞綠色低碳、新能源、新材料，全球交易所競(jìng)相布局，新能源金屬相關(guān)品種持續(xù)擴(kuò)容，部分品種已形成歐亞市場(chǎng)跨境聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。以我國(guó)為例，上期所的原油期貨是我國(guó)首個(gè)對(duì)外開放的國(guó)際化品種；集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨填補(bǔ)航運(yùn)衍生品空白；鑄造鋁合金期貨是境內(nèi)首個(gè)具有再生綠色屬性的品種。2021年，我國(guó)設(shè)立廣州期貨交易所，更好促進(jìn)綠色發(fā)展，目前已上市工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰、鉑、鈀的期貨期權(quán)。

風(fēng)險(xiǎn)防控能力成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。烏克蘭危機(jī)、紅海危機(jī)等突發(fā)事件頻繁沖擊全球供應(yīng)鏈，使大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇。極端天氣與能源供應(yīng)短缺也時(shí)常造成行情跳躍。在此背景下，期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)防控水平成為市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵。我國(guó)境內(nèi)交易所依托中國(guó)特色的監(jiān)管制度，在國(guó)際價(jià)格大幅波動(dòng)期間，保持市場(chǎng)連續(xù)性與穩(wěn)定性。2022年至2024年多次極端行情中，我國(guó)期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，為全球客戶提供了連續(xù)、透明的價(jià)格信號(hào)，穩(wěn)健運(yùn)行優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)際認(rèn)可度持續(xù)提升。

“打造具有全球重要影響力的世界一流期貨交易所是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，既需要交易所自身補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，也需要外部政策環(huán)境等宏觀協(xié)同賦能?！敝袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)宋葛龍認(rèn)為。

專家表示，我國(guó)期市快速崛起，離不開“根深、筋強(qiáng)、路寬”三大核心支撐。

“根深”——產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)托起市場(chǎng)規(guī)模。以上期所為例，依托我國(guó)門類齊全、鏈條完整的工業(yè)體系，其螺紋鋼期貨成交量穩(wěn)居全球金屬商品衍生品首位，熱軋卷板期貨也位列全球金屬衍生品前三。“上海價(jià)格”成為鋼鐵、能源、化工等產(chǎn)業(yè)鏈的重要基準(zhǔn)。

“筋強(qiáng)”——風(fēng)控系統(tǒng)經(jīng)受極端考驗(yàn)。相較于倫敦鎳價(jià)風(fēng)波、歐美“負(fù)油價(jià)”事件中的市場(chǎng)混亂，我國(guó)境內(nèi)交易所在極端行情中應(yīng)對(duì)穩(wěn)健有序，未出現(xiàn)大規(guī)模交易取消等現(xiàn)象。多家境外機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)，中國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理上體現(xiàn)出“穩(wěn)健至上”的治理特點(diǎn)，成為全球風(fēng)控實(shí)踐的重要樣本。

“路寬”——國(guó)際化步伐扎實(shí)向前。我國(guó)期市持續(xù)研究借鑒境外成熟市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加快構(gòu)建與開放環(huán)境相適應(yīng)的中國(guó)特色期貨監(jiān)管制度，推動(dòng)監(jiān)管規(guī)則更具包容性和適應(yīng)性，一條更寬廣的制度型開放通道正在形成。

差距與突破方向

從“上海銅”“上海油”等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品種的鞏固，到推出全球首個(gè)集運(yùn)指數(shù)期貨并迅速取得領(lǐng)先地位，如今的上期所邁入了開創(chuàng)全球性新品種的“無人區(qū)”。法國(guó)巴黎銀行（中國(guó)）有限公司環(huán)球市場(chǎng)部有關(guān)人士表示，上海期貨交易所的發(fā)展路徑“兼具中國(guó)特色與全球視野”。

毋庸諱言，當(dāng)前全球期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)、洲際交易所發(fā)展歷史長(zhǎng)，繼續(xù)領(lǐng)跑，港交所借助國(guó)際化平臺(tái)鞏固優(yōu)勢(shì)，日本、新加坡等交易所仍在積極拓展新品種、吸引跨境資金。我國(guó)期貨市場(chǎng)建設(shè)世界一流交易所，要在全球競(jìng)爭(zhēng)中取得更大突破，必須繼續(xù)推進(jìn)深層次改革。

專家們表示，以上期所為例，產(chǎn)品廣度與深度有待拓展，國(guó)際化與服務(wù)能級(jí)需進(jìn)一步提升。盡管集運(yùn)指數(shù)期貨吸引了境外參與者，但整體上，跨境結(jié)算、便利度以及為全球產(chǎn)業(yè)客戶提供一站式服務(wù)的能力，與新加坡交易所等相比仍有差距。

復(fù)瑞渤集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，親歷了上海期貨交易所國(guó)際化進(jìn)程“從0到1”的突破，期待其不斷推出與實(shí)體產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)的國(guó)際化新品種上市，比如液化天然氣合約、石腦油合約、電力合約等；希望能盡快落地諸如套利指令、組合保證金的應(yīng)用以幫助交易商提升交易效率和資金效率。

五礦發(fā)展相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期待國(guó)際化進(jìn)一步深化。例如深化鋼鐵期貨對(duì)外開放，通過結(jié)算價(jià)授權(quán)、跨境交割等配套服務(wù)，不斷提升“上海價(jià)格”在全球貿(mào)易中的定價(jià)話語權(quán)；推出更多鋼鐵相關(guān)的期貨或期權(quán)產(chǎn)品，以更好應(yīng)對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的新風(fēng)險(xiǎn)；持續(xù)優(yōu)化服務(wù)，針對(duì)不同規(guī)模、不同區(qū)域企業(yè)的特定需求，提供更靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，助力實(shí)體產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中穩(wěn)健前行。

未來，我國(guó)期貨市場(chǎng)要在更高層面參與全球經(jīng)濟(jì)治理，在更加關(guān)鍵的領(lǐng)域發(fā)出“中國(guó)價(jià)格”，在更加復(fù)雜的環(huán)境中提供風(fēng)險(xiǎn)管理的“中國(guó)方案”。期貨市場(chǎng)需從四方面發(fā)力，加快建設(shè)世界一流交易所：

在產(chǎn)品創(chuàng)新上持續(xù)發(fā)力。圍繞能源轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略資源和新興產(chǎn)業(yè)需求，推出更多符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的品種。

在規(guī)則與制度上提升國(guó)際兼容性。穩(wěn)步推動(dòng)制度規(guī)則與國(guó)際慣例對(duì)接，為國(guó)際客戶參與提供便利。

在提升價(jià)格影響力上形成合力。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)更廣泛參與期貨定價(jià)，提升“中國(guó)價(jià)格”的國(guó)際使用度。

在風(fēng)險(xiǎn)防控上繼續(xù)保持特色優(yōu)勢(shì)。強(qiáng)化跨品種、跨市場(chǎng)、跨境的聯(lián)動(dòng)監(jiān)測(cè)，提高在全球共振風(fēng)險(xiǎn)中的穩(wěn)控能力。

中國(guó)期貨市場(chǎng)正從區(qū)域影響力向全球影響力跨越，從價(jià)格接受者向價(jià)格提供者轉(zhuǎn)變。中國(guó)期貨市場(chǎng)，將更加適配中國(guó)經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位，穩(wěn)步走向更開闊的舞臺(tái)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 ?；荽海?/p>